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清科符星华:天使投资3F的第三F增量惊人 IPO退出竟现亏损案例

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发表于 2015-6-24 13:15:57 | 显示全部楼层 |阅读模式

  天使投资现状分析
  2014年股权投资市场共募集约五千亿的人民币,投入在天使投资、创业投资和私募股权投资领域,公开披露的约3600个案例,不允许披露的经估算大约在4000起至5000起之间,共计金额约4500亿左右,占当年募资5000亿的90%,由此可见2014年的投资速度之快。根据2014清科与各个机构的调研统计发现,各个主流天使投资机构全年投资可披露案例约300起,其中以联创策源清流资本联想之星、梧桐树资本、真格基金等为主。2014年中通过IPO退出案例126笔,其中包括阿里巴巴和京东这类明星案例。
  相较股权投资市场较冷淡的2013年,只有27家有创业投资和私募股权投资机构支持的企业上市,IPO退出案例数占总投资案例的7%,100个项目只有7%的项目能通过IPO退出。通过IPO退出其实并不意味挣钱?在2013年和2014年的时候,也有许多投资案例通过IPO上市但是发生了亏损,如新华保险上市的项目,给投资人带来了严重亏损。
  中国投资者仍扮演股权投资市场主力
  从募资来看,2014年共计745支股权投资基金完成募集,募集资金接近5000亿,包括了天使、VC和PE三个阶段的基金。
  募资的看点主要围绕人民币资金量占主流,美元又重回到一个高点,2013年美元资金的来源以中国背景的投资人为主,包括在海外上市的中国企业,外籍华侨,以及中国投资者的外币资金,与以往以外资机构,家族和企业为主要资金来源有明显不同。这说明本土背景投资人对中国市场良好发展抱有信心,促使他们将资金重新投资回祖国大陆。
  从投资策略角度分析,2014年除了是早期投资的元年外,并购基金也是非常重要的一个成长的主题,所以并购基金有明显上升,而房地产基金在递减。
  LP仍以富有个人为主,险资和政府引导金成为新助力
  从出资的情况来看,本土出资人的可投资总量明显增加,但跟外资机构相比仍有较大差距。2014年,新募资本量54%来自富有家族及个人,其余依次是企业、投资机构、上市公司、政府和政府引导金。2014年险资政策放开,允许参与创投机构投资,因此每年可以投入的资本量大概又增加了几百亿。
  政府引导金成为2014年新增亮点,根据清科研究中心2014年统计,现在中国约有近500-600支政府引导金,今年预计实现翻倍。其主要原因是从今年初起政府资金使用方式转变,从传统的拨款补贴转换为政府引导,进行股权投资的形式。例如国家集成电路基金、科技生活转换引导基金、发改委的战略性新兴产业计划引导基金,规模从200亿到1200亿之间,若按投资周期为3-4年算,每年约产生新增资本500亿左右。
  市场投资速度惊人,VC/PE投资分化明显
  从投资角度出发,2014年共统计3000多起投资案例,共计约712亿美金,差不多4500亿人民币,投资速度惊人,首次出现一期基金全部投完,二期基金开始募继续投,如清科自有基金也是一样的效率。
  在项目融资情况中可以发现,美元项目和人民币项目的总金额在4500亿中平分秋色,其中美元项目数量为816个,人民币约2460个。
  从整个VC和PE的投资阶段来看,2014年最大的分化是VC往早期走,PE往后端和并购走。去年的VC的投资中, 60%的资金投在了初创期的项目,属历史首现。相比2009年和2010年创业板最活跃的时期,VC在创新项目上的投资金额仅占基金的15%,增速明显加快。PE去年将重点放在并购端,与上市企业合作,以推动上市企业收购投资项目为主要策略。
  股权投资市场呈专业化和大资管趋势发展
  在天使投资的浪潮和并购基金崛起的大环境下,整个股权投资市场正朝着专业化和大资管的趋势发展,业内的机构也正积极登陆新三板,今年预计会超过10家机构成功挂牌。
  PE机构积极参与设立公募基金,大资管的整个意图是非常明显的。中国当前做创业投资和私募股权投资的机构,资本管理量最大的不超过1000亿,而全世界做创业投资和私募股权投资的机构,资本管理量最大的约1700亿美金,按照当前的增速,预计2015年将有管理资本量达到1700亿人民币的中国机构出现。
  政府推动创新创业环境优化,创业氛围以点到面扩散
  从整个现在的创新创业的环境上面来看,政府出台了许多利好政策,全国各大城市热情高涨。以2014年为节点,之前的创业是一点一点的,2015年以后的创业是一批一批的。
  有个有趣的现象, 2012、2013年的创业的人特点是胆子大;2014年、2015年创业的人性格稳;那么2015年、2016年,可能在整个创业潮当中还会有一批非常冒尖的人形成新的创业家特色。
  股权投资退出压力依然,新三板利好资本市场
  从退出的情况来说,机构的优势在于IPO不再是唯一的退出渠道,并购退出占比上升,平均回报倍数约三倍左右,但退出压力依旧存在,目前市场上70%的项目仍未退出。投资者在进行天使投资、早期投资时需清晰认识投资的风险和退出的困难。2015年的新三板是资本市场最重大的利好,促使券商和各大投行以及企业一改往年的观念,纷纷投身新三板市场。
  天使投资高速发展,投资人增量惊人
  天使投资,大家会觉得是一个美好的天使形象。天使投资一般是指个人和机构,对一些种子期企业进行权益的资本投资,分享初创企业在发展过程中资本的增值。参与者包括天使投资人和天使投资团队,如天使成长营其实是一个典型的天使投资团队;机构化运作的天使投资基金,包括天使+孵化,例如启迪孵化器、创新工场
  天使投资的3F法则指创业初期的资金,基本上来自于家人、好友和傻瓜,在中国一般首先是来自于家人和好友,从2013年、2014年开始出现了善意的第三类人,所以呈现出中国天使的高速成长。2013年清科做第一次天使投资人大会的时候,获得了天使会的支持,包括曾李青、徐小平雷军、杨向阳等。当时报名的全国天使大概600多人,到2014年的时候,能够收集数据的已达2000多人,增量惊人。展望2015年,数量会高速增长,所以据不完全统计,清科收录在案的已接近一万人。
  天使投资特点
  成功率较低:虽有徐小平老师的兰亭集势聚美优品等明星案例,有的回报率甚至超过一千倍,但是在徐小平老师200个案例中被广泛认知的仅限于大约3-4个成功上市的企业,这也突出了高失败率的现象。
  情感型的投资:天使投资人,对于创业团队才是最有价值的是情感的投资,全力的帮助创业者,以及个人时间的投资。
  决策简单迅速:天使投资的整个融资程序简单并迅速,例如今天下午三点钟创业者,见完非常喜欢这个项目,两个钟头内就签完字才让你出门,不签完字,不让你出这个门,这种情况经常发生。
  小额投资:天使投资基本上在几十万到两三百万之间,高风险高收益,对应前面提到成功概率低的特点。其中不排除成功的案例带来超过20倍的回报。
  隔轮退出:在2013年我们曾经针对600多个天使做过调研,我们非常惊喜地发现,天使投资人自己给我们的反馈当中,56%的项目是挣钱的,通常选择隔轮退出,或者以其他的方式把原来投资的资金收回来。还有一种方式,也是我们很多导师会经常遇到的,就是价值投资,所谓的个人价值投资,就是这个导师会花很多的时间精力在这个项目上面,创业者最后以10%、15%的股份回馈,这种情况很常见。
  天使投资的投资逻辑
  一、高成长潜力
  二、经验丰富、执行力强有合作精神的团队
  三、明确的市场地位,空间大且快速成长
  这是投资人最喜欢的情况,即有明确和完整的市场计划、清晰和详细的竞争对手的分析、积极的销售策略、可以理解的专有技术、清晰的商业计划和执行摘要、附带假设条件的财务预测和根据里程碑的阶段性投资,例如投资人一共承诺投资200万,但按企业发展阶段性分批次投资。
  四、建立投资保护机制
  对无收入的公司,建议设立债权或可转优先股。天使投资人和投资机构可以设立投资保护机制,在调研时发现95%的天使投资人是没有投资保护机制的,因为你可能投朋友、可能投家人的时候,是没有投资保护机制的。
  保护机制主要会涉及到两方面。第一种就是这个项目失败,投资人的权益是否能够延伸到创业者的第二个项目。这个在市场上面也是有默认的一个情况,这种案子应该说屡见不鲜,例如创业者五次创业,第一次很成功,卖给了新浪,挣了几百倍退出了,然后第二、第三、第四次创业都是失败的,现在做第五次创业,但是投资人的权益从创业者第二次创业开始就已经延续下来。
  投资保护机制中另一项非常重要的是针对创业者的专职程度去做限制。其中条款包括投资额度、明确资金的使用计划,以及后续融资计划,公平合理的一个估值,未盈利前管理层低于市场水平的现金报酬等。例如曾经的一个项目中管理团队条件优越,全部有经验创过业的,海外背景,但是在刚起步的时候团队享受每月4-5万的薪资条件,导致全部的投资机构全部撤离。

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